“国企改革增长的核心逻辑是利润提升，其目前占A股利润的比重并不小，未来可能更偏向缓慢抬升估值。”

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□本报记者王鹤静

航行在量化投资的大海上，西部利得基金公募量化投资部总经理盛丰衍以“量化为舟、主观为舵”，实现上层长周期把握风格、底层量化模型捕捉阿尔法的有机结合。

日前，盛丰衍在接受记者采访时表示，相对看好今年权益市场小盘风格与计算机方向的投资机会。而对于“中国特色估值体系”概念下的国企改革方向，在他看来可能更偏向于长期的利好。

量化为舟主观为舵

主观量化是盛丰衍从事量化投资工作以来的鲜明风格。他将量化策略比作上战场所需的武器装备，要求工艺精细、可靠性高，通过底层的阿尔法选股模型捕捉超额收益；而主观策略则是在战场上决定运用哪些武器装备，通过主观分析判断在不同市场环境下哪些量化策略更加合适。

“我们的量化模型主要包括三类因子：基本面因子包括成长、估值、质量；量价因子包括动量、反转、流动性；此外，还有一些非标准化的因子。”盛丰衍介绍。

面对当下快速轮动的市场环境，盛丰衍表示，赔率因子和反转因子在量化模型中表现得更加突出。其中，赔率因子即运用赔率思维去配置资产，在相对估值较低时持有，未来可能随着板块利好而上涨，特别是在市场轮动迅速的情况下，赔率因子就比较重要。

但通过观察，盛丰衍发现，传统概念下的反转因子未必完全生效。“在每天交易的时段里，前半个小时的涨跌幅反映的往往是前一天基本面的变化，这段时间里‘知情交易者’交易的比重更高，所以这部分的反转效应并不强。而后面的时间中，‘噪声交易者’交易的比重就比较大，这部分的反转效应也更加突出。”所以，在盛丰衍看来，通过对每天高频的交易数据进行适当切分，反转因子才能够得到更好刻画。

除了介绍量化模型，盛丰衍还在主观判断方面列举两个例子：一是成长策略在2022年失效，主要是因为该策略在市场低迷时期不占优势，但是成长策略以后未必失效；二是ROE策略在2020年受到公募基金的热情追捧，但是该策略从2021年下半年开始就已经失效了。“所以，我们在主观侧要做的，就是预判手上的哪些策略未来依然有效。”盛丰衍表示。

小盘风格逐渐显现

“回过头发现，2022年10月是市场低点。以偏股混合指数来衡量，目前离当时位置较为接近。”基于以上判断，盛丰衍对于今年的权益市场相对乐观。

而在今年以来涨势较为突出的小盘股、计算机、国企改革三个方向中，盛丰衍更加看好小盘股和计算机板块。

盛丰衍表示，目前市场上越来越多优秀的小市值风格基金经理被频繁挖掘出来，他们过去两年的突出业绩引来众多投资者的青睐，带来的增量资金反过来会强化小市值因子未来的超额收益。

计算机方面，盛丰衍主要提到两方面的逻辑支撑：一是系统加速国产化，另一个是AIGC“飞入寻常百姓家”。“站在三年的维度，人工智能可能会逐步从主题投资过渡到有业绩支撑的真成长板块，可能会比肩‘互联网+’。”盛丰衍表示。

而对于“中国特色估值体系”的崛起，盛丰衍则更偏向将其看作是长期的利好。他表示，国企改革增长的核心逻辑是利润提升，其目前占A股利润的比重并不小，未来可能更偏向缓慢抬升估值。

据悉，拟由盛丰衍担纲的西部利得中证1000指数增强将于4月6日起发售。盛丰衍表示，中证1000指数在行业配置上相对全面，较好地分散了行业风险，并且科技创新、高端制造等“专精特新”企业含量相对较高，十分契合国家的战略导向。此外，盛丰衍介绍，由于中证1000指数覆盖的股票数量较多，在后续的策略操作中或会适当融入部分人工智能技术。